纺织服饰财务分析报告范文 第一篇
一、全球经济指标及景气度分析 11
二、全球纺织业运行总况 13
三、全球服装市场运行态势及影响分析 16
第二节 20_-20_年全球服装面料动态分析 16
一、美国拉斯维加斯国际服装及面料展览会聚焦 16
二、世界服装面料、花色、款式的流行趋势 18
第三节 20_-20_年全球服装面料市场运营透析 19
一、全球服装面料市场运营特点 19
二、全球服装面料市场供需形势 19
三、全球服装面料交易分析 21
第四节 20_-20_年全球服装面料市场热点聚焦 22
一、天然纤维面临挑战 22
二、新合纤应运而生 23
三、功能性纺织品将大行其道 23
第五节 20_-2028年全球服装面料市场前景预测 24
纺织服饰财务分析报告范文 第二篇
南山智尚具有完整的毛纺织服饰产业链，产品涵盖精纺呢绒面料和职业装。南 山智尚完整的毛纺服饰产业链，毛纺产业链包含了集面料研发、毛条加工、纺织染 整等于一体的精纺呢绒业务体系，服饰产业链包含成衣研发设计、制造、品牌运营 于一体的职业装业务体系。在一体化生产中形成了以终端需求为导向的设计研发能 力以及稳定的上游原料供应，实现产业信息的闭环。
精纺呢绒：行业两极分化严重，国内高端市场具备提升空间
毛纺服饰产业一体链，精纺呢绒可用于高档正装职业装。毛纺指将毛纤维加工 成纱线的纺纱工艺，毛纤维以羊毛为主，包含羊绒、兔毛、毛型化纤等，毛纺品具备 保暖、吸湿、耐磨等特点，可用于各类服饰、家居用品等。毛纺可以分为精纺和粗 纺，其中精纺呢绒又称精梳毛织品，相比于普通毛纺面料，精纺呢绒呢面平整挺括， 条纹细密清晰，广泛应用于正装职业装，随着人们消费水平提升和生活方式转变， 亦在休闲运动等领域有所拓展。南山智尚面料业务主要是毛纺行业中的精纺呢绒， 以服装制造商、品牌服饰、有职业装需求的企事业单位等 toB 客户群体为主
中国是精纺面料的最大进口国和第二大出口国。延续上文逻辑，精纺面料纺纱、 织造和染整等工艺较为复杂，其生产设计一度被意大利、英国、德国和日本等发达 国家所控制，尤其是意大利在设计、质量品质和引导流行趋势等方面均处于领先地 位，产品结构向高端集中。我国企业通过技术升级逐渐具备了中高档精纺呢绒的生 产能力，并且由于劳动力成本较低具备价格优势，成为继意大利之后的精纺呢绒面 料第二大出口国。精纺呢绒下游高档西服、地毯等产品的制造端主要集中在中国， 因此国内高档精纺呢绒进口需求较大， 20_ 年中国精纺呢绒进口额 亿美元（约 合 亿元），同比+，出口额 亿美元（约合 亿元），同比+，国内精纺呢绒市场大约有 亿元的贸易逆差。
布局高端功能性面料拓展羊毛服用属性。OPTIM 纤维是一种经过特殊拉伸和定 型的羊毛纤维，制成的户外面料兼具防风防水、轻薄透气、可机洗易护理等特性，应 用于高端轻奢运动服、冲锋衣、风衣等服饰品牌。OPTIM 面料的工艺将毛纺产品由 传统的冬季产品拓展到四季产品，南山智尚拥有 OPTIM 面料的全套生产专利，为公 司后续拓展产品应用范围和业绩增长提供助力。
国内精纺呢绒产业主要集中在江苏省和山东省。江苏和山东分别占国内精纺呢绒供应市场的 64%和 10%。我们认为随着国内技术水平的提升，国内龙头发挥产业链优势开发高端面料产品，可以有效实现高附加值的 功能性面料的进口替代。
南山智尚精纺呢绒规模行业第二，盈利能力领跑行业。目前精纺呢绒行业除南 山智尚外上市公司为江苏阳光、如意集团和浙文影业（原鹿港文化，主营毛纺织业 务和影视业务）。其中江苏阳光的产销量和收入规模最大，21 年纺织行业营收 亿元，同比+；南山智尚规模次之但增速较快，21 年精纺呢绒营收为 亿 元，同比+。
从盈利能力来看，南山智尚定位中高端，技术水平和研发设计能力较优，毛利 率达到 ，而可比公司精纺呢绒毛利率均低于 30%，主要因为可比公司出口 境外的议价能力弱，境外毛利率低导致精纺呢绒综合毛利率偏低。从价格来看，将 可比公司精纺呢绒收入和销量进行计算后得到南山智尚精纺呢绒产品价格略低于江苏阳光，主要是自身服装产业的发展，面料生产的自用占比提升，而可比公司不具 有服装业务。
南山智尚销售费用率高于同行，管理财务费用控制较好。南山智尚精纺呢绒面 料品牌建设突出，布局下游服装制造和销售，而精纺呢绒友商服饰业务占比低，因 此公司相较于同行付出较多的营销推广费用；并且公司近年积极拓展国内外市场， 销售人员薪酬、差旅等费用支出提升。公司其余费用控制较好，由于近年没有大范 围的机器投入，折旧摊销较少，管理和财务费用低于可比公司。整体而言，公司净利 润率高出可比公司。
职业装：国内市场规模逾3000亿，行业集中度较低
国内西服及衬衫行业规模合计逾 3000 亿。职业装包括商务职业装、职业制服和 职业工装，产品类别主要以西服和衬衫为主，目标群体为第三产业中的企事业单位客户。 西服：伴随时代发展，西服已经从传统的高端商务人士专用逐步普及到大 众穿着，并且对服装质感、版型设计等要求提升，行业整体呈现量价齐增趋 势。根据华经产业研究院测算，20_ 年我国西服市场规模 亿元。衬衫：相比于西服，衬衫客单价偏低，但是换洗频率更高、因此需求量较 大，根据南山智尚招股书的数据，20_ 年我国衬衫消费市场容量约 670 亿 元。
行业集中度较低，欧美西装品牌垄断高端市场。西服市场高端份额被 Zegna、 Armani 等国际高端奢侈品牌所垄断，国内中高档品牌如雅戈尔、乔治白、九牧王等 产品具备一定的差异化，但品牌在高端市场仍然缺少竞争力，而大众市场有众多中 小企业。 国内职业装企业大多以 ODM/OEM 起家，品牌营销和市场拓展不及欧美龙头， 相比于中小企业通过低价提升销售量的模式职业装品牌在中低端市场不具备价格竞 争力，20_ 年国内职业装 CR8 不足 10%。我们认为伴随国内职业装市场的规范化、 集群化和定制化发展，以及市场对于本土品牌的认知度提升，国内市场中高端职业 装品牌具备份额提升的机会。
国内上市公司中雅戈尔规模最大,酷特智能增速最快。我们选取了如意集团、红 豆股份、乔治白、报喜鸟、酷特智能和南山智尚进行对比，其中雅戈尔系国内职业装 龙头，21 年收入规模 亿元。南山智尚近两年服装业务收入略有下滑，行业内仅 高于红领母公司酷特智能。
一体化生产协同，品牌收入占比持续提升
两大呢绒品牌覆盖中高端市场，获得国内外客户认可。南山智尚精纺呢绒面料 通过建设南山（NANSHAN）和菲拉特（Dino Filarte）两大自主品牌进行销售，其中 “南山”品牌系全国驰名商标，占公司精纺呢绒面料销售收入的 80%以上，产品远 销海内外，获得高端奢侈品牌、中高端服饰品牌以及各类机关单位和行业企业客户 的认可。“菲拉特”品牌以意大利研发团队进行原创设计，利用羊毛、羊绒、蚕丝等 天然纤维，结合领先行业的工艺技术，进行创新产品的研发，均价较高。
服饰品牌：定位中高端，培育私人定制品牌拓展业绩增长点。公司具备完整的 毛纺服饰产业链，基于精纺呢绒业务体系建设了集成衣研发、设计、制造、品牌运营 于一体的服装业务体系。公司职业装包括西服、衬衫、制服、防护服等品类，品牌建 设有成熟的职业装领军品牌缔尔玛、以及新培育的高级定制品牌织尚、零售品牌曼 斯布莱顿等。公司重点发展自主品牌业务，根据招股说明书，20H1 自主品牌贡献收入占职业 装营收的 60%以上，后续高级定制品牌将成为公司新的业绩增长点。
产品品类丰富，布局五大系列抓取不同市场。公司系列产品形成经典全毛系列、 极品毛绒丝系列、高支混纺系列、精品休闲系列、功能性产品系列五大系列产品布 局，逐渐形成了大提花系列、浓黑产品系列、复古系列户外运动系列等特色产品。加强研发能力，自研 OPTIM 技术拓展毛纺应用范围。南山智尚研发团队聚集了 意大利知名面料以及服装的设计师和工程技术人员，研发人员数量系行业第一，研发费用率支出稳定，超出可比公司平均水平。公司同国际羊毛局合作进行羊毛技术 的创新研发，自主研发了 OPTIM 面料，通过其实现了羊毛面料服用性能的突破创 新。
服务国内外知名品牌，客户分散避免风险。根据招股说明书，20_ 年公司前三 大客户分别为青山洋装（日本服饰品牌）、中国建设银行（通过招投标成为员工着装 供应商）和大杨集团（国内中高端服饰制造企业，为巴菲特、比尔盖茨等人定制西 服），除 THEORY 为 19 年新开发客户之外，公司和主要客户合作关系稳定。公司客 户较为分散，前五大客户占比在 20%左右。
竞争优势 1：一体化生产协同形成正反馈系统。公司具备从羊毛采购、精纺呢绒 制造到服装生产销售的完整毛纺织服饰产业链，实现产业信息的闭环。公司约有 20% 的精纺呢绒产品用于自身服装业务，一方面，通过羊毛外采和精纺呢绒制造业务保 障稳定的原料供应，降低经营风险并且保障产品品质，相对具备成本优势。另一方 面，公司通过终端服装销售引领产业链，有效挖掘客户需求，引导原料的开发设计和工艺升级，形成了产业链之间的有机协同，提升快反能力。
竞争优势 2：意大利团队+创新小组提升研发设计能力。南山智尚意大利设计团 队聚集了国际知名服装设计师，通过捕捉世界前沿时尚流行趋势信息进行原创设计。 公司定制能力突出，根据客户所在行业的特点并结合客户需求提供完整的全产业链 专业解决方案，实现多样化经营。公司定制业务由子公司缔尔玛运营，基于成熟的 产品开发和定制体系深挖客户，通过 MTM 量身定制系统可以满足快捷定制和分步 设计的不同需求。
募投项目技改提高生产效率，提升品牌影响力
（1）精纺呢绒业务
产能假设：公司新增 150 万米精纺呢绒产线预计 23 年投产，20-21 受限于疫情和技改产能利用率较低，参考 19 年之前产能利用效率假设 22 年产能利用率 90%， 23 年由于新产能投入使用预计利用率 85%。 价格假设：公司精纺呢绒产品单价受到产品结构和羊毛价格影响，根据公司公 告，后续将提升高附加值的精品羊毛类产品占比，我们假设 22-23 年每米单价同比 分别增长 10%、5%和 5%，预计公司精纺呢绒主业量价齐升。 销售假设：精纺呢绒下游需求旺盛，应用场景由传统西装拓展至家居用品，并 且公司开发面料拓展四季用品，市场竞争力强，产销率逐年提升，我们预计 22-24 年 实现 100%的产销率。 基于以上假设，预计 22/23/24 年精纺呢绒面料收入 亿元，分别 对应 的增速，实现主业稳健增长。
（2）服装业务
产能假设：由于公司服装生产以小批次、多品种的订单为主，21 年公司投入技 改产能利用率受限，预计后续产能利用效率提升。西服业务考虑到 22 年疫情延续， 预计产能利用率 82%，23、24 年降本增效见效后分别爬坡至 95%和 100%。衬衣作 为西装配套销售，附加值较低，自产比例较低，主要借助外购和委外加工，产能利用 率参考过数据，22 年疫情延续参照 20、21 年水平预计利用率 200%，23、24 年逐 步恢复预计利用率 213%。
销售和均价假设：公司通过募投项目加强品牌建设，提高影响力，并且近年逐 步剔除零售业务，以代工和定制为主，我们预计产销率实现 100%，衬衣和西装均价 参考 20_ 年价格，预计年增速 左右。 其他服饰包括与职业装搭配的领带丝巾、疫情中使用的防护服以及零售的休闲 服饰等，以配套销售为主，由于年报未披露其他服饰产销情况，我们以 20_ 年为基 数，参考西服收入的预计增速计算其他服饰收入情况。
纺织服饰财务分析报告范文 第三篇
行业综合财务分析和估值方法
图 综合财务分析
图 行业估值和历史比较
纺织服装行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
纺织服装公司获得国际化的市场或者知名品牌将得到更高的估值和稳定的回报。而纯粹的纺织服装制造企业市场给予非常低的PE/PB估值。
表 以申洲国际 [] 为例分解产品和销售地域构成
发展、风险和价格驱动机制
长期看，国内劳动力和环保等成本上行，纺织制造竞争力下降。纺织服装为典型的劳动密集型行业，随着国内最低工资水平的不断提升，以及环保要求的逐步加强，国内劳动密集型行业比较优势逐步收窄，产能逐步向东南亚转移。从国内来看，纱线产量、布产量自18年以来基本保持下行趋势，国内纺织制造企业亏损面不断提升。
图 纺织服装主营业务收入
纺织服饰财务分析报告范文 第四篇
第三代高性能纤维，军用稳定，民用进入快车道
UHMWPE 是继碳纤维、芳纶后，第三代高性能纤维材料。超高分子量聚乙烯又 称 UHMWPE，是指相对分子质量在 100 万-500 万的聚乙烯，UHMWPE 原料可以 制成板材、管材、纤维、隔膜等形态。其中 UHMWPE 纤维与芳纶、碳纤维同属高 性能纤维，具有强度高、密度低、耐磨损、耐低温、介电常数低、抗冲击等物理性能 以及耐强酸强碱、耐化学腐蚀等化学性能。
UHMWPE 纤维轻质高强，力学性能优异。参数对比来看，超高分子量聚乙烯纤 维是高性能纤维中最轻的，强度大概是对位芳纶的 倍，断裂伸长率亦超出对位 芳纶。除某些特定场景（如高温场景，超高分子量聚乙烯耐高温性能较弱）外， UHMWPE 纤维已逐步取代芳纶成为个体防弹防护领域的首选纤维。UHMWPE 纤维上游原材料为 UHMWPE 树脂，通过特殊工艺制成纤维，可以 应用于安全防护、军事装备、海洋产业、体育器械等领域。
上游 UHMWPE 原料行业充分竞争，供应稳定。UHMWPE 纤维上游原材料为 UHMWPE 树脂，根据同益中招股说明书，20_ 年全球 UHMWPE 产能和需求量分 别为 万吨和 20 万吨，国内产能占比超过 1/3，行业供给略高于需求，形成充分 竞争状态。伴随化工产业的发展，各大企业布局 UHMWPE 原料并扩充产能，同益 中招股书中预计 20_ 年产量和需求量分别为 38 万吨和 万吨。
下游根据优异的物化性能，拓展多元应用场景。延续上文逻辑，超高分子量聚 乙烯纤维具有高强度、低密度、凉感性、比热容高、导电性低等特性，并且价格低于 特性相似的其他新材料，在各类场景均有运用。分应用领域来看，20_ 年我_事 装备、海洋产业和安全防护领域应用的 UHMWPE 纤维最多，占比分别为 、 和 。
分应用领域来看：国纺军用：UHMWPE 纤维高强耐磨且质量轻，可运用于飞机翼尖结构、装 甲车辆和坦克的防护板以及各类防弹产品。由于其介电常数低、声纳透过率高， 可用于天线整流罩、雷达防护外壳罩等。相比于芳纶纤维，UHMWPE 可以耐 零下 150 度低温，适合在高寒地区应用。安全防护：相比于其他高性能纤维，UHMWPE 纤维价格更低且重量更轻， 在保证防护性能的前提下，制成的产品对佩戴者颈部等损伤较小能很好解 决非贯穿性伤害，成为防护领域的首选纤维。根据 GVR 的数据，20_ 年全 球防弹类纺织品市场规模为 亿美元，至 2025 年 CAGR 为 ，行业规 模达到 亿美元（约 156 亿元人民币）；20_ 年全球机械防护类市场规模 为 亿美元，至 2025 年 CAGR 为 ，行业规模达到 亿美元（约 84 亿元人民币）。
纺织业：UHMWPE 纤维具备凉感性、比热容高，其制造的夏令产品使用体 验凉爽，由于其自润滑性、低吸水性、耐磨性，UHMWPE 纤维可以用于牛 仔面料、窗帘等产品。目前由于价格较传统纤维更高且产能有限暂未在纺织业大范围推广，20_ 年需求量 万吨，但国内纺织业发展稳健需求 刚性，量产后可实现放量，根据前瞻研究院的预测，未来中国 UHMWPE 纤 维在家纺领域的应用需求将会有明显上升，年均复合增速约 15%-20%。
体育用品：UHMWPE 纤维制成的登山绳索、钓鱼线、滑雪板等多种运动用 品性能高于传统产品，伴随国内体育事业发展以及冰上运动、户外运动等 运动方式的流行，前瞻产业研究院预计国内 UHMWPE 纤维在体育用品领 域的应用需求将从 20_ 年的 万吨增长至 2025 年的 万吨。
传统领域需求有限，拓展民用场景放量在即。UHMWPE 纤维最早以军用为主， 20_ 年市场规模 万吨，占总产能的 ，19 年规模增长至 万吨但占 比下降至 。海洋产业的应用亦呈现规模增长但占比下滑的趋势，产能占比由 20_ 年的 下降至 ，同时安全防护、纺织和体育器械的应用增加，根据 前瞻产业研究院的预测，2025 年 UHMWPE 纤维总产能达到 万吨，其中军 用、海洋产业、安全防护用和纺织用占比分别为 、、和 。相比于军用领域，民用领域具有需求量大且稳定、应用领域广等特点，并且国内 纺织制造产业链完善，我们认为 UHMWPE 纤维产能提升后，民用领域的拓展可以 实现整体市场的扩容，推动 UHMWPE 行业良性发展。
供给紧张，国产逐步实现替代超越
全球市场供求紧张，下游需求预计持续放量。20_ 年全球现有超高分子量聚乙 烯纤维产能在 万吨左右，理论需求量为 万吨，产能缺口达到 33%。根据前 瞻产业研究院预测，全球 UHMWPE 纤维需求量持续增长，2025 年达到 万吨， 十年 。从国内来看，19 年国内 UHMWPE 纤维产量 万吨，占当年 全球产量的 63%，国内需求量 万吨，20_-20_ 年需求量和产能 CAGR 分别 为 和 。
高性能纤维对内进口替代，对外加速出口。国内 UHMWPE 纤维产能不断提升， 一方面可以弥补原先依赖进口的需求，另一方面相比于国外厂商，国内原材料、人 力等成本相对较低，在全球市场具备竞争力。根据联合国贸易数据，中国包括超高 分子量聚乙烯纤维在内的复合纤维出口额由 20_ 年的 亿美金增长至 20_ 年 的 亿美金，同期进口额由 亿美金下滑至 亿美金，贸易顺差进一步扩 大。从全球市场份额来看，20_ 年国内复合纤维占全球出口份额增长至 。
UHMWPE 纤维通过凝胶纺丝工艺制成，可以分为湿法和干法。干法工艺和湿 法工艺分别利用高挥发性溶剂干法凝胶和低挥发性溶剂湿法凝胶纺丝。由于采用的 溶剂特性不同，后续溶剂脱除工艺也完全不同，两种工艺各有优缺点，干法工艺速 度快、流程简单，纺出的产品质量更优，但相对而言安全性低、对设备及回收系统的 运行效率要求较高。全球龙头荷兰帝斯曼主要采用干法工艺制备 UHMWPE 纤维， 目前国内产能以湿法工艺为主，仅仪征化纤具备干法制备工艺。
行业竞争格局：国外龙头垄断高端产能，国内市场加速集中。超高分子量聚乙 烯的制备在 20 世纪中后期由荷兰的公司研发并垄断生产，1999 年东华大学及各家 企业、科研院校进行产学研结合，发明混合溶剂凝胶纺丝新工艺，打破了 UHMWPE 纤维的技术封锁，中国企业逐步实现技术突破，由于 UHMWPE 纤维行业具有良好 的市场前景和经济效益，多家国内企业新建了数十条产线实现规模化生产。
国外企业率先研发生产，形成垄断（1970s-1990s）：1979年荷兰帝斯曼公司成功制备超高分子量聚乙烯纤维，之后将该项专利同美国霍尼韦尔公司、日本东洋纺合作，在1990年开始工业化生产并且不断提升纤维品质扩大使用规模。国外龙头采用技术封锁、价格操纵等手段垄断了UHMWPE纤维的全球销售市场，并一度将其列为禁止向社会主义国家销售的商品。
中国企业实现技术突破并规模生产（1980s-21 世纪初）：我国 80 年代开始 研发 UHMWPE 纤维的制备，并将这项技术逐步从高校实验室发展至工业 企业，实现技术突破后，同益中、湖南中泰、宁波大成等国内企业形成了较 为完整的规模化生产能力，仅在部分军工领域实现进口替代。但国内 UHMWPE 产能主要集中在中低端，高端产能仍然紧缺。追赶国际先进水平（20_s 至今）：延续上文，我国通过研发制备技术和批 量生产 UHMWPE 纤维填补国内市场空白，在主要指标和功能方面达到海 外龙头的同等水平，打破了部分军工领域的进口依赖。但在抗蠕变、医用缝 合、雷达天线罩等领域的产品仍然依赖进口。在国家政策和市场前景的推 动下，UHMWPE 纤维生产企业在产品一致性及稳定性、抗蠕变等细分领域 仍追赶海外龙头公司，不断提升断裂强度等关键指标，亦不断扩大产能规 模。
国内龙头积极布局，行业盈利能力可观
国内企业资本运作扩产能+改进工艺，对标海外高端产能。延续前文逻辑，海外 龙头荷兰帝斯曼、美国霍尼韦尔等企业一度垄断 UHMWPE 纤维制备的工艺，国内 通过产学研结合实现技术突破，但在高端产品方面仍和海外龙头存在差距。20_ 年 以来，国内相关企业通过增资、收购等方式建设产线并改进生产工艺，在产能扩张 的同时探索新工艺，产品质量向海外龙头看齐。
参照国内可比公司，UHMWPE 纤维基本满产。目前国内 UHMWPE 业务上市 公司为同益中，另一家千禧龙纤 IPO 受中美贸易摩擦影响中止。同益中和 千禧龙纤 20_ 年以来不断推动产能扩张和优化（同益中在 18-20 年陆续关闭了合计年产 700 吨的旧生产线），尤其是同益中 21 年上市融资后新增年产能 1170 吨，当前在建产能 2240 吨预计 23 年底投产。 从利用率来看，UHMWPE 纤维供求紧张，产线基本满负荷生产，产能利用率超 过 90%，同益中 18、19 年产能利用率过高主因年中关闭旧产线的产能从统计数据 中剔除，分母低于实际产能。从产销率来看，除将 UHMWPE 纤维产品用于自产无 纬布、防弹制品等，产销率平均在 80%以上。
UHMWPE 纤维盈利能力和价格受产品结构影响，常规吨价 8-20 万元。由同益中和千禧龙纤招股说明书披露的数据计算，超高分子量聚乙烯常规纤维价格约为 80- 200 元/公斤（即 8 万-20 万元/吨），千禧龙纤的有色丝、超高强丝产品附加值更高， 价格更高，有色丝单吨价格在 45 万-126 万元。 新材料业务盈利能力较强，由于行业存在壁垒且下游消费市场需求高，销售费 用率低于传统毛纺，同益中整体毛利率在 31%-34%左右，净利率在 15%-20%左右， 千禧龙纤售价和产品结构更优，20_ 年之前盈利能力强于同益中。
依托纤维积淀、织造积累、集团禀赋，打造新材料第二曲线
前期准备充足，21 年新建 600 吨超高分子量聚乙烯项目。南山智尚具备羊毛纺 纱、织造的经验积累，通过外购设备、组建人才团队切入新材料行业；南山集团控股 子公司裕龙炼化 20 年底投入建设裕龙岛炼化一体化项目一期，项目包含了 10 万吨 超高分子量聚乙烯原料产线，保障南山智尚新材料业务稳定且充足的原料供应。 公司 20 年开始建设 UHMWPE 纤维行业并在 21 年建成 600 吨产线， 22H1 进 行设备调试后量产。
公司通过 600 吨项目拓展新业务起步稳定，根据公司公告披露， 22 年 5 月 31 日公司变更经营范围增加了“合成纤维制造和销售；高性能纤维及复 合材料制造和销售；特种劳动防护用品生产和销售”等内容，相关产品逐步推出。 根据上市公司 22 年 5 月公告，公司购买了龙口市 万平方米的土地使用权 用于未来超高分子量聚乙烯纤维项目的扩产使用。由此可见，基于通过 600 吨产线 积累的工艺技术和人才团队以及对于行业市场前景的看好，南山智尚中长期内预计 投入建设大规模 UHMWPE 产能。
收入预测：伴随产能爬坡，UHMWPE 纤维在中长期内贡献第二增长曲线。 重要假设： 1）产能及利用率假设：22 年 7 月公司 600 吨 UHMWPE 纤维项目投入量产并 进行销售，我们预计 22 年产能利用率达到 50%，23 年产能爬坡至 100%利用率。 2）价格假设：参考同益中和千禧龙纤的价格，UHMWPE 纤维常规丝价格 8 万20 万元/吨，有色丝等产品均价略高，考虑到公司产品仍在起步阶段，22 年假设价 格 10 万元/吨，23、24 年实现工艺进步和应用领域及市场拓展，假设单价 12 万元/ 吨。 基于以上假设，中短期我们预计 22/23/24 年公司超高分子量聚乙烯业务收入分 别为 3000/7200/7200 万元，长期来看高端占比提升和新产能投产，UHMWPE 纤维 将贡献公司第二增长曲线，助力南山智尚成为天然纤维和新型纤维两翼发展的高新 企业。
纺织服饰财务分析报告范文 第五篇
行业发展策略建议
行业投资方向建议
行业投资方式建议
图表目录
图表 棉纱行业特点
图表 棉纱行业生命周期
图表 棉纱行业产业链分析
图表 20_-20_年棉纱行业市场规模分析
图表 20_-2028年棉纱行业市场规模预测分析
图表 中国棉纱行业盈利能力分析
图表 中国棉纱行业运营能力分析
图表 中国棉纱行业偿债能力分析
图表 中国棉纱行业发展能力分析
图表 中国棉纱行业经营效益分析
图表 20_-20_年棉纱重要数据指标比较
图表 20_-20_年中国棉纱行业销售情况分析
图表 20_-20_年中国棉纱行业利润情况分析
图表 20_-20_年中国棉纱行业资产情况分析
图表 20_-20_年中国棉纱竞争力分析
图表 20_-2028年中国棉纱产能预测分析
图表 20_-2028年中国棉纱消费量预测分析
图表 20_-2028年中国棉纱市场前景预测分析
图表 20_-2028年中国棉纱市场价格走势预测分析
图表 20_-2028年中国棉纱发展趋势预测分析
图表 投资建议
图表 区域发展战略规划
略……
纺织服饰财务分析报告范文 第六篇
盈利预测：上文我们对公司主营业务，即精纺呢绒、职业服和后续放量的 UHMWPE 的业绩表现进行了预测。公司其他收入主要来自于废料回收，体量较小， 我们基于过去几年的收入和成本进行预测，预计 22/23/24 年公司总收入 亿元。
上市后消化估值，当前波动率缩小，PE-TTM 接近历史低点。公司当前 PE 为 ，上市后消化估值，当前接近历史低点，波动率缩小。我们认为，公司精纺呢绒、 业务在产品结构提升、疫情有效控制下，处于量利提升起点。同时，伴随超高分子聚 乙烯投产，基于公司纺织、纤维积累及集团资源禀赋，成为公司打造新材料平台企 业的第一步，新业务将有效带来公司利润规模、盈利能力及估值弹性。我们预计 22- 24 年归母净利润 亿元，对应 22-24 年 PE 分别为 18/13/12 倍。
（1）毛纺业务：我们选取从事西装业务乔治白、报喜鸟、酷特智能和红豆股份， 从事精纺呢绒业务的江苏阳光和如意集团进行对比。公司具备精纺呢绒面料和职业装一体化协同生产能力，产品结构升级+疫情带来需求、订单修复，进入量利提升拐 点。
（2）新型纤维业务：公司布局 UHMWPE 业务预计 22H1 投产，新型纤维业务 盈利水平参考超高分子量聚乙烯纤维上市公司同益中、氨纶和芳纶纤维制造龙头泰 和新材、民用碳纤维龙头中复神鹰、军用及风电领域碳纤维龙头光威复材、新型纤 维下游军用防护设备龙头际华集团。考虑到泰和新材占比较高的传统业务氨纶行业 稳定，在新材料领域的估值参考光威复材和中复神鹰 22 年 wind 一致预期，给予 22 年新型纤维业务目标 PE 为 40X。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】
